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目前，有3只医药股在上市后取得了300倍左右的惊人涨幅，它们是 云南白药 、 恒瑞医药 和 长春高新 。
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“如果模拟一个指数来追溯，将化学制药中的恒瑞、复星，中医药里的白药、 同仁堂 ，医疗器械中的乐普、鱼跃等15只股票做一个等权重的组合，这个指数过去10年中已经涨了14.5倍。”森瑞投资董事长林存近日接受记者采访时表示。& R0 j3 o! L: C6 ]& @6 J
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医药板块为何牛股辈出？今年市场热度这么高，这种热度是泡沫还是源自基本面的支撑？1 W; j# z. Z' {" H) Z
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多位私募基金经理分享了医药股的投资逻辑。
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* U7 ?! n3 L0 E! u# a! z短期逻辑：业绩驱动* {# {4 ]. j# F7 y" j
$ x6 k! T8 B$ O4 V* X) w" G( n 今年以来，受疫情防控需要的推动，部分医药股涨势如虹，个别股票半年内涨幅超过5倍。部分私募人士认为，这不仅是概念炒作，其中也有实实在在的业绩驱动。( |! d; O( q% N. j( Q' X
; [' |% u9 e: B, }4 ^% @5 P7 B 潮金投资总监刘跃说：“比如，医疗器械中涨势最猛的股票是一家做手套的公司，它去年一副手套可能赚一两分钱，但今年一副手套就赚三五毛钱。目前，它的全球市占率只有3%，未来可能会提升到10%。”
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6 i' ^6 `8 j+ [" q/ I6 w: N3 \ 刘跃还举例道，目前世界原料药的生产大国是中印两国。其中，印度的产能受到了疫情的影响，因此，中国原料药企业的下游需求快速上升。“市场这么大，又有涨价趋势，所以今年的原料药板块个股就涨得很好。”
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. B& b) o8 ]) J% G估值约束：供不应求时的静态估值无意义& S0 V$ {6 H" W$ X) I6 g5 f6 {
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医药板块中，部分龙头股的市盈率长期高达七八十倍，到了今年，上百倍市盈率的医药股也不罕见。
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前海云溪基金投资总监杨勇说：“很多人会觉得医药股怎么这么贵？甚至可能利润还是负的，但市值已经很高了。实际上，医药股的估值方法就跟腾讯、京东或者拼多多很像，虽然上市时依然大幅亏损，但这些公司未来的价值提升空间是显而易见的。”2 C' l8 g. V- D7 B% I' I2 H
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刘跃也认为，今年疫苗股集体大涨，尽管从静态估值上看已经比较高了，但因为疫苗产品供不应求，生产多少卖多少。所以，理论上只要产量上来了，利润也就上来了，估值就会变低。
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. q4 C8 F F, u& @& ?! b8 k1 i创新驱动：打开巨大的需求空间$ b9 Z0 K: P! a2 w0 ~- G, Z
- f2 U9 d( w3 {7 ^' W2 x9 t3 Q 杨勇表示，国家近年来非常鼓励创新药的研发和投入市场。对应的，有研发能力的医药企业的投资回报率可以得到大幅度的提升，在二级市场会表现为股价的上涨。
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林存也表示，中国的医药企业正在研发上奋起直追，这些公司在近一两年几乎有上千个项目立项，各种各样的药品、器械像雨后春笋一样出现。高端的抗癌药及各种器械，前些年几乎被外资垄断。但自今年起，这个局面一定会大大改观，在未来十年，“国产替代”在医药医疗领域一定将是主旋律。5 e5 T b/ A( q [
% {$ m4 ], T; [8 P& @ 林存说，创新药公司潜力非常大，如医药销售额全球排名前十的公司，几乎都是生物制药企业，而且有6家以上涉足肿瘤治疗领域，它们的年销售额都是以几十亿甚至上百亿美元来计算的。
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: S; b% {& M6 r, ^9 C( a. |" Q0 [消费属性：带来确定性增长1 g" r+ c/ F; w9 |& ~! C
7 ~8 M* Z$ w4 T" ^% T 刘跃分析认为，以疫苗为例，疫苗股不是简单的医药股，它同时还是必需品和消费品。疫苗这个行业的研发周期长、投入高，行业壁垒也高。A股上市公司中，也就只有几家龙头公司，其具备消费属性的“好赛道”能带来确定性的增长。0 X; z% S; g% c2 C) i( O- N9 L
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杨勇说，具有医药产业工作背景的人，都理解“产品为王”的原则，也能理解企业进行医药研发的难度。而如果一个好的产品被成功研发出来，企业或许就能“躺着赚钱”了。因为护城河比较深，而且有独门秘方形成的王牌品种，在过去十年间，有很多中医药股都成了牛股。7 n0 s/ E, d7 o, |
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林存补充道，这些年来，眼科手术、儿童生长素等领域诞生了大量牛股，而且都是涨幅十倍起步的大牛股，这也是源于医药股的消费属性。
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老龄化：刚性需求垒起投资的“长坡”
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: s/ P+ p5 O9 i, s3 _ 林存分析认为，老龄化为医药行业带来了刚性需求的上升。目前，我国有3亿人年龄在45岁到58岁，十年后就是55到68岁，很显然，他们将构成医药市场的核心增量。
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/ ]! f# Q" L6 M l “在未来十年中，一些与年龄有关的疾病治疗领域，如心脑血管、肿瘤等，必然会产生更多的需求。”林存说。+ J1 e. r M! A. S& U
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集中化：大公司越来越有优势
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林存说，医药医疗行业有一个特性，大公司会越来越大，而小公司成长不易。由于医药研发的复杂性，投入的资金量可能非常大，而且研发周期也很长，一个新药动辄需要投入5亿至10亿元资金，研发周期要6到8年，甚至是10年。因此，资金越是充裕的大公司研发能力往往就越强，最后多能胜出，而小公司可能研发到一半就被看好它的大公司收购了。% B: X# J! T/ p% n5 r: k; _
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林存表示，美股市场市值最大的30家公司中，有40%来自于医药医疗行业。很显然，这是一个被不断集中化的行业。
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$ `7 J% Q$ T) s7 G6 O( c 林存认为，在未来5到10年中，A股的医药板块一定会超越银行板块，成为市值第一大的板块。目前，A股千亿市值以上的医药公司已有8家，而医药股中未来一定会出现万亿市值的公司。! j" b/ m- H$ l* V1 ~9 h
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发表于 2020-6-23 22:07:27